Um Guia para Ofertas Públicas Diretas: Crowdfunding Sem Título III
Desde que o Jumpstart Our Business Startups Act (Lei JOBS) foi assinado em 2012, tem havido muita agitação sobre o Título III, a disposição final da lei a ser implementada . Essa medida chamada "crowdfunding de capital" abriria novos caminhos para as pequenas empresas levantarem capital de investidores não credenciados. Em 30 de outubro, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) aprovou as regras finais para o Título III, sinalizando que a longa espera por crowdfunding equivaliaria em breve.
Mas a antecipação do público pelo Título III desmente a realidade de que já é possível levantar capital de investidores não credenciados. Ao usar certas isenções federais de valores mobiliários - referidas geralmente como ofertas públicas diretas (DPOs) - as empresas (e, em alguns casos, organizações sem fins lucrativos e cooperativas) podem empregar várias estratégias econômicas que lhes permitam atrair diretamente investidores em potencial. enquanto o alfaiataria os termos da oferta para seus desejos específicos.
O que é uma oferta pública direta?
Uma oferta pública direta é o processo de usar uma isenção federal de títulos para vender capital diretamente a praticamente qualquer pessoa. Essas ofertas são aprovadas pelos órgãos reguladores estaduais, portanto as regras variam um pouco dependendo dos estatutos relevantes de cada estado.
"É uma estratégia muito flexível", disse Brian Beckon, vice-presidente da Cutting Edge Capital, ao Mobby Business. "[Os termos da oferta] são realmente para o empresário. Isso é o que é ótimo sobre um DPO; você não tem um investimento negociado. O que os reguladores aprovam é a oferta, que é inegociável e exatamente o que o empreendedor quer. "
Os investidores podem optar por comprar ou desistir com base nesses termos estabelecidos, mas o emissor permanece no banco do motorista a cada passo do caminho. A firma de Beckon aconselha os clientes sobre as etapas envolvidas na realização de um DPO, desde a análise financeira e preparação de documentação até a obtenção de aprovação dos reguladores. Uma vez que os reguladores no estado onde a oferta será realizada conceder uma licença, tudo o que resta a fazer é lançar a potenciais investidores, com o objectivo de acumular capital.
"A grande maioria das vezes, não há outra alternativa para pequenas empresas ", disse Michael Bissonnette, CEO da Bissonnette Funding Solutions. "Os bancos exigem muita lucratividade ou muita garantia, então a maioria das pequenas empresas não se qualifica. Além disso, quando você toma um empréstimo de um banco, você tem que pagá-lo de volta."
DPOs existem há algum tempo Tempo. Ben & Jerry's usou notoriamente um DPO na década de 1980 para atrair investidores não credenciados baseados em Vermont como uma maneira de levantar capital de uma maneira socialmente consciente. Eles não foram os únicos a empregar a técnica, mas no início dos anos 90, o uso de DPOs começou a diminuir por razões desconhecidas. Beckon tem sua própria teoria sobre por que o uso de DPO declinou nessa época. "Minha opinião - e pode ser um pouco cínico - é que [as DPOs] não são lucrativas o suficiente para escritórios de advocacia, então quando alguém pergunta a seu advogado sobre DPOs, eles dizem para não fazer isso ", disse Beckon, acrescentando que sua empresa cobra cerca de US $ 15.000 a US $ 25.000 para o DPO médio. Agora, porém, esses tipos de ofertas estão voltando, disse Beckon. Ele especulou que isso poderia ser devido, em parte, ao surgimento da tecnologia digital e sua capacidade de reduzir o custo de uma campanha publicitária abrangente.
Que tipos de ofertas públicas diretas existem?
Existem várias maneiras de negócio pode conduzir um DPO. O tipo de DPO que o seu negócio persegue é uma escolha pessoal com base nos desejos e necessidades da sua empresa. Usando essas estratégias, os emissores podem oferecer ações ordinárias e / ou preferenciais, títulos de dívida ou compartilhamento de receita, anexando os termos e condições desejados conforme necessário. Profissionais podem ajudar a orientar um possível emissor através das nuances de suas opções, mas aqui está uma lista dos tipos mais comuns de DPOs:
Regra 147 / Isenção Intrastatual:
- Esta isenção federal de valores mobiliários deriva da idéia de que, se uma oferta não cruza as fronteiras estaduais, não interessa aos reguladores federais e deve ser deixada ao governo estadual para supervisionar. Os emissores que buscam essa opção devem se registrar no estado e, uma vez aprovados, a oferta normalmente não tem limite máximo de quanto capital pode ser levantado. Alguns estados têm limites máximos, bem como de contribuição por investidor, mas essas provisões variam. Regra 504 / registro de ofertas para pequenas corporações:
- Esse tipo de DPO é mais flexível do que a isenção intra-estadual, pois pode linhas de estado, desde que a oferta esteja em conformidade com os regulamentos de cada estado. É mais limitado que há um limite de US $ 5 milhões - recentemente levantado pela SEC de US $ 1 milhão em 30 de outubro - sobre o capital que pode ser levantado em um período de um ano. Emissores podem se envolver em ofertas públicas em vários estados, ou misturar e combinar ofertas públicas e privadas como entenderem usando este método. Regulamentação A +:
- Também criada pela Lei JOBS, essa isenção federal pode cruzar linhas estaduais muito como a isenção de pequenas ofertas, e apresenta duas variações distintas. A primeira versão inclui um limite de US $ 25 milhões e não requer auditoria financeira, mas os emissores devem cumprir todas as leis estaduais relevantes. A outra variação possui um limite de US $ 50 milhões e antecipa a lei estadual; no entanto, essa avenida requer uma auditoria financeira e uma "mini-inscrição" na SEC. Quais são as etapas envolvidas na emissão de uma oferta pública direta?
Como qualquer oferta pública, as DPOs exigem diligência e paciência. Os emissores devem avaliar cuidadosamente suas opções e garantir que estejam em conformidade com todas as regulamentações governamentais à medida que avançam no processo. Novamente, consultar um profissional experiente antes de seguir em frente é altamente recomendável. Nos termos mais básicos, um DPO tem três etapas distintas:
1.
Preparação e revisão: Dependendo do tamanho, estrutura e complexidade de uma entidade emissora, essa etapa pode levar menos de uma semana ou até vários meses. Grande parte dessa etapa envolve revisar registros e finanças, garantindo que tudo esteja pronto para ser enviado aos reguladores para aprovação. É também quando os emissores decidem sobre o tipo específico de segurança que desejam vender. Em alguns casos, isso pode exigir a conversão de sua empresa para um tipo diferente de entidade. Finalmente, toda a documentação necessária é preparada, sendo a mais central a do Memorando de Oferta. 2.
Arquivamento de conformidade: Todos os registros e materiais preparados durante a primeira fase são submetidos ao estado necessário e / ou reguladores federais de valores mobiliários durante esta fase do processo de DPO. A documentação exigida inclui o Memorando de Oferta, documentos de suporte e dados financeiros, que normalmente não precisam ser auditados. Este processo varia um pouco de estado para estado, mas se os reguladores aceitam e aprovam a oferta proposta, então é hora de passar para a parte divertida. 3.
Vendendo a oferta: Uma vez que a oferta é aprovados, os emissores podem vendê-lo e publicitá-lo diretamente a potenciais investidores. Todo o processo de DPO normalmente leva vários meses para navegar, com o período de oferta geralmente durando um ano depois, sujeito a renovação. Quais são os potenciais inconvenientes das ofertas públicas diretas?
Existem alguns riscos inerentes a serem ciente de quando se trata de DPOs. Ao considerar se um DPO é adequado para o seu negócio, é importante manter algumas coisas em mente.
"Alguns tipos de empresas têm mais probabilidade de ter uma oferta bem-sucedida do que outras", disse Beckon. "A oferta tem uma probabilidade maior de sucesso se você tiver uma rede existente de potenciais investidores, ou se você tiver uma história realmente convincente que fará com que as pessoas fiquem atordoadas se elas só soubessem sobre você. As que às vezes têm problemas são aqueles que também não têm. "
Além disso, os DPOs não são uma fonte de dinheiro rápido. Às vezes, pode levar alguns meses até que você esteja realmente pronto para vender a oferta e, dependendo do tempo necessário para obter a aprovação, talvez seja necessário ter acesso ao capital mais cedo do que isso.
"Se você tem conexões com grandes investidores, é mais rápido e mais simples fazer uma colocação privada", disse Beckon, acrescentando que amigos e familiares também são uma fonte comum de capital para pequenas empresas. "Esses seriam os frutos mais fáceis. Mas mesmo nesses casos, poderíamos mapear uma estratégia para colher os frutos mais fáceis enquanto nos preparamos para um DPO".
E, como qualquer outra coisa, há custos associados. com a realização de um DPO. É um investimento que requer mão hábil para atrair potenciais investidores, disse Bissonnette; caso contrário, pode não dar o retorno desejado. "Há custos ... de dinheiro, tempo e uma exigência de uma certa qualidade de expertise", disse Bissonnette, que usou com sucesso os DPOs para financiar suas empresas AeroGrow International e Voice Powered. Tecnologias "É melhor você ter a capacidade de vender, saber montar e montar uma apresentação para se conectar com as pessoas".
A Bissonnette fundou a AeroGrow para produzir um dispositivo que poderia facilmente cultivar ervas e produzir dentro de casa, sem a necessidade de solo ou luz solar. Antes mesmo de vender uma unidade de seu produto - agora conhecida como Miracle-Gro AeroGarden -, a Bissonnette arrecadou US $ 2,5 milhões usando a isenção nacional no Colorado. Ele usou o dinheiro para realizar a pesquisa e o desenvolvimento necessários para tornar seu produto uma realidade. Então, depois de lançar o AeroGarden original, Bissonnette levantou outros US $ 9,5 milhões em uma segunda rodada e publicou a empresa na NASDAQ Stock Market, onde ainda é negociada hoje.
"AeroGrow é a primeira e única empresa do mundo com cozinha aparelho de colheita, ou seja, um aparelho que cultiva ervas orgânicas e legumes [em ambientes fechados] durante todo o ano ", disse Bissonnette. “Isso tem sido um grande sucesso, e eu financiei tudo usando DPOs.”
Como o Título III é diferente de uma oferta pública direta?
Você pode estar pensando que os DPOs soam muito parecidos com o crowdfunding de equidade do Título III, mas Existem algumas diferenças importantes. O Título III tem algumas regulamentações mais onerosas do que a maioria das DPOs, disse Beckon.
"[Título III] permite que você arrecade dinheiro de investidores em vários estados. No entanto, ele tem um teto, e é uma isenção com muito restrições ", disse Beckon. "Ele estará disponível para emissores que querem levantar dinheiro de investidores em vários estados com um limite de US $ 1 milhão. Ele faz antecipar a lei estadual, portanto, se você cumprir as regulamentações federais, não precisa se preocupar com as leis estaduais. você tem que usar um intermediário de terceiros, o que você não faz com os DPOs. Os intermediários cobram de 5% a 7% do que é levantado. Para os DPOs, você pode ter que pagar pelo marketing, mas não há nenhum intermediário A grande vantagem aqui, Beckon disse, é que um pedido de conformidade federal lhe dá a luz verde para vender a oferta em vários estados, semelhante à Regra 504. A principal desvantagem é a exigência de intermediários, que são sendo chamados de "portais de financiamento" sob a Lei JOBS. O Título III também proíbe os emissores de anunciar diretamente a potenciais investidores
Democratizando o mundo dos investimentos
Beckon acredita que as DPOs podem ser usadas para mais do que simplesmente aumentar o capital inicial. Sua visão é aproveitá-los como uma ferramenta para ajudar a revitalizar e fortalecer as economias locais também. Em vez de capitalistas de risco ou acionistas distantes negociando em uma troca colhendo todos os dividendos, ele disse, por que não trazer as pessoas que realmente patrocinam o negócio e vivem na mesma comunidade? As "DPOs tiveram uma onda de popularidade no mercado". 1980, mas meio que desapareceu da cena ", disse Beckon. "Pegamos o bastão quatro ou cinco anos atrás como uma empresa. Nossos fundadores perceberam que as OPDs eram uma estratégia subutilizada que tem um efeito potencialmente democratizador na criação de oportunidades de investimento de impacto para investidores não credenciados, que representam cerca de 97% da população. "Sem as DPOs, disse Beckon, esses investidores não teriam outras alternativas disponíveis para apoiar as pequenas empresas locais nas quais acreditam. É claro que ainda poderiam investir em ações negociadas em bolsa ou em fundos mútuos, mas esse dinheiro não seria suficiente". acabar apoiando a empresa real, ele disse.
"Se você coloca seu dinheiro no mercado de ações, no mercado secundário, está comprando ações de outros acionistas", disse Beckon. "Nem um centavo vai para a empresa das ações que você está comprando. Como um investidor não credenciado, você não tem oportunidade de investir em alinhamento com seus valores e pequenas empresas locais, mas com o DPO que você faz. Nós o vemos como um veículo poderoso do ponto de vista dos investidores.
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